深证综指再创9年新低，上证B指连续爆跌后创5年新低，市场结构性调整进

一步加剧。合金管在千点敏感关口，市场从前期的指标股护盘逐步演变成指标股与非

指标股的多空对峙，合金管浦发银行、中信证券、中国石化等人气龙头已经成为市场

的风向标，合金管短线继续关注主流指标股的动向。

背景分析

视点之一：市场结构性调整进一步加剧，主流指标股成为唯一受到主流资

金关照的品种。

在业绩的压力下，一些绩差股开始加速价值回归，近几个交易日跌停的个

股数量不断增加，其中周一跌停个股达到50余家，绝大部分都是一些低价超跌

的绩差股。而随着股权分置改革加速推进，市场主流资金的操作节奏被打乱，

一些机构调整持仓也给市场带来了较大的压力，前期一些基金重仓股持续大幅

下跌表现得非常突出。从指数的角度来看，具有领先意义同时代表市场实际成

本的深证综指周一跌破前期低点，再度创下9年来的新低，反映出整个市场结构

性调整非常突出。而在下跌的市场中，一些不确定性因素往往被市场无形中放

大，受到人民币升值消息的影响，上周五以美元标价的上海B股市场出现爆跌，

周一上证B指再度大跌7.44%，对A股市场也带来了明显的冲击，其中上证B指已

经创下5年新低。

在市场出现大面积个股跌停的同时，我们注意到上证50指数却表现坚挺，

在上证指数再度回落到千点附近的时候，上证50指数却较前期低点上涨近10%，

不少指标股还走出了明显的上升通道，如中国石化、中国联通、宝钢股份、长

江电力、浦发银行、中信证券、招商银行等。目前中国石化占整个上海市场总

市值的比重已经达到16%，而上海市场总市值最大的前十家公司占上海市场的比

重已经达到40%，前二十家公司占上海市场A股总市值的比重已经超过50%，这些

权重指标股才是决定未来市场方向的重要筹码，也必将成为机构投资者投资组

合中的重要筹码。

纵观目前市场出现的两种极端，一方面是垃圾股的加速探底，即使一些个

股已经跌到2元以下，即使近期已经有很大的跌幅，但仍有不少跌停板出现；另

一方面是一些指标股连续逆市震荡走高，并形成明显的上升通道，其中不少人

气品种的逆市走强已经脱离了其基本面，更多体现出主流资金的一种姿态。这

种市场结构性调整的不断深化事实上也是目前市场所积累的一些问题的深层次

反应，各种不同的资金来源代表不同的利益诉求，在目前千点关口表现出不同

的增减仓，从主流资金来看指标股仍是我们应该关注的重点。从目前这种指标

股的走强来看，已经从前期的护盘演变成指标股与非指标股的多空对峙，主流

资金在资金有限的情况下全面退守，在指标股上严防死守，其中还不时利用中

信证券、浦发银行等人气龙头制造一些局部人气，不过由于市场极度低迷，成

交显著萎缩，这种护盘效果非常有限；尽管前几次大盘在千点关口利用市场抢

反弹的心理通过指标股和人气股制造了一些小反弹行情，但随着市场逐步对千

点的麻木，这种效果已经越来越弱。总之，在目前敏感关口仍应盯牢指标股的

动向，另外成交量也是判断行情强弱的关键，在没有出现明显放量之前仍应该

谨慎。

视点之二：在主流指标股中，平均动态市盈率和市净率最低的钢铁股值得

关注。

目前市场的焦点已经集中在主流指标股中，其中象中信证券、浦法银行等

人气龙头更是引领整个大盘的方向。而从相对保守的操作策略来看，有基本面

支撑的主流指标股更值得关注，其中钢铁股值得继续留意。作为指标股中调整

最充分的板块，在经历钢铁行业景气顶峰之后，目前钢铁股的平均动态市盈率

和市净率已经成为目前市场最低的行业了，其中不少钢铁股的动态市盈率已经

降到5倍以下。而在对价补偿的预期下，这些钢铁股的动态市盈率和市净率有望

进一步下降。同时值得关注的是，作为目前市场现金流最充裕的一个板块，钢

铁股的回购和增持题材非常突出，其中邯郸钢铁已经明确表示将回购流通股，

而韶钢松山大股东表示配合股权分置将增持流通股。事实上在目前钢铁板块中

，类似的一些被市场严重低估的品种也有不少，比如目前市场动态市盈率最低

的包钢股份，以公司目前的盈利预告来看二季度业绩将是一季度的1.5倍，动态

市盈率也只有4倍不到，公司的货币资金则高达40亿元，是流通市值的3倍多，

象钢铁板块中这种高成长、高现金留的品种在对价补偿预期下其突出的投资价

值值得我们在调整行情中深入关注，类似的品种还包括新钢钒、鞍钢新轧等。