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人民币升值预期使现货汇价连续上升

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“人民币升值2%只是一次，下一步升值还没考虑。”三年来一直参与汇改政策讨论的金融学家李扬26日在中国社科院首次阐述了汇改的来龙去脉。
    曾是上届货币政策委员会委员的李扬表示，人民币之所以一次性升值2%，这次内部考虑就是这个幅度能使得国际收支大致平衡合金管。他表示此前货币当局一直想找好时机，“反复讨论、虚虚实实”。
    近期，人民币将升值1%的传言尘嚣海外市场，并引来一番炒作，一年期人民币NDF汇价上周五显著上升至7.82对1美元，现货人民币汇价则连续第4日上升合金管，收报8.0965,再创汇改后新高。
    李扬认为，人民币改为参考一篮子货币后，货币错配才是汇率制度改革的主要挑战，是改革“下一步”的核心。
    所谓货币错配合金管，是指一个经济行为主体(政府、企业、银行或家庭)在融入全球经济体系时，由于其货物和资本流动使用了不同的货币来计值，因而在货币汇率变化时，其资产/负债以及收入/支出受到的影响。
    李扬表示，简单的计算显示：我国目前存在一定货币错配情况。截至2004年底，我国居民持有的外币资产(约9000亿美元)占M2的比重已达27%，如果再考虑到2004年底我国外债余额已高达2285.96亿美元的现实，这一挑战不容回避。
    “升值一次就已经使我国总体外币资产缩水，因为我国是外币资产大于负债的国家。”李扬进一步阐明了银行面临的货币错配风险，“数据显示，升值2%后，5家上市银行净利润下降1.07%，每股收益下降0.4分。”他表示银行尤其要提高管理汇率风险水平，比如招商银行在汇改后把外币资产全部换成港币一次性规避风险，不失为一种方法，
    李扬认为，货币错配是发展中国家实行汇率改革的最主要障碍。因此，通过多方面的制度改革来创造有利于管理货币错配风险的制度体系，应当成为我们下一步的主要任务，
    在这一制度体系中，李扬表示首先应继续保持较高的外汇储备水平，一是较高水平的外汇储备是管理浮动汇率制度、抵御国际投机资本冲击的重要保证。二是较高水平的国际储备，可以保证政府有能力接手私人部门的货币错配(这种必要性可能会长期存在)。其次是加强针对货币错配的审慎性监管，密切监控各层次经济主体(企业、部门、银行、国家)的货币错配状况，是控制货币错配风险的一项重要措施。在各层次经济主体中，加强对银行体系的货币错配监管是关键，银行货币错配风险一旦失控，可能导致的危害要大得多。
    加强监管有助于银行体系消除货币错配的不适当累积，避免银行信贷规模顺周期地大起大落，最终必将有利于一国经济的稳定。
    此外李扬认为应加强针对货币错配的资本项目管制，这有助于当局了解并控制货币错配风险。一方面，资本项目管制是加强外债管理和外汇储备管理，抵御国际投机资本冲击汇率的一项重要措施；另一方面，通过针对性的安排，资本项目管制可以限制因国内资本市场发展滞后带来的“过度”国际借贷和国际投资。

责任编辑： 整理时间：2006-10-26 9:50:36

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